今日股市分道制下壳资源
今日股市:分道制下“壳资源”
一拨接一拨的猜测,一次又一次的失望。IPO开闸,好像永远在路上。 等待着市场资金的拟上市公司嗷嗷待哺,被无限期推迟的IPO憋到内伤。有底气等不及的把眼光转向港股,大部分仍然希望监管层能够给个痛快,还有的不去港股的开始寻找合适的“壳”。 自2012年9月28日后,中国A股再无IPO。随着IPO启动时间的一拖再拖,市场对重启也越来越敏感。 虽然仍未有准信,所幸的是,市场已经看到了监管层一步步前进的消息。从目前的市场消息来看,一方面,监管层积极推进优先股试点的各项制度准备,另一方面,自2013年10月8日起,在上市公司并购重组审核中实施分道制。 证监会9月10日召开的发布会通报了上市公司并购重组审核实行分道制等情况,称符合条件的并购项目将可获得豁免审核。 据证监会介绍,分道制是指证监会对并购重组行政许可申请审核时,根据财务顾问的执业能力、上市公司的规范运作和诚信状况产业政策和交易类型的不同,实行差异化的审核制度安排。其中对符合标准的并购重组申请,实行豁免审核或快速审核。 此次“分道制”新政的推出,无疑将大大便利兼并重组的进行,一方面提高了上市公司 “壳资源”的价值,另一方面也为兼并重组概念股的进一步炒作增加了新的动力。 在目前IPO继续暂缓的大前提下,众多等待上市的资产已经倾向于通过兼并重组实现曲线上市。A股市场上众多已经无肉的“壳资源”,在频死状态下迎来第二春。 据理财周报报道,多位投行人士表示,重组实务操作壳公司的总市值最为重要,12亿-13亿元最为理想。换算成对应的股本与股价,重组股的标准分别控制在1-4亿股、3-8元/股之间。 总体而言,我们最终筛选出的壳资源是小股本,低价格的上市公司。其中的原因,包括买方成本相对较低、融资额度更高、二级市场套利空间大等不一而足。 除此之外,由于借壳是买卖双方共同的意愿。上市公司若存在经营不佳,业绩反转无望的情况,卖方转手上市公司的愿望就会更加浓厚。但考虑到未来重组的难度,负债较低也是壳资源必须具备的条件之一。 买方会根据自己资产估值大小和利润高低去找壳。100亿估值的资产,如果能接受70%的股权比例,那找个30亿的壳勉强能扛得动。但如果买方资产估值只有50亿,想持有70%股份,只能找个15亿的壳了。如果资产估值只有20亿,还想获得控股权,那可能就只能找市值10亿以下的壳了。 同时借壳谈判成功是小概率事件,失败的原因很多。国信证券投行并购部总经理李波介绍,双方谈崩的理由五花八门,根本原因在于双方利益没有办法实现共赢。包括卖方要价太高太狠,买方无法接受;买方不认同债务剥离处理和官司处理方式;双方持股比例协商不成,卖方对重组的资产估值、未来的盈利不满意或者对估值不满意;卖方要求现金支付,买方没有能力支付;甚至买卖双方老板脾性不合,都无法促成交易。 对买方而言,行政因素不可小觑。比如借壳涉及的能否迁址的问题。目前,很多借壳上市公司注册地和核心资产不在一个地方。一些地方政府将上市公司视为政绩工程,不愿买壳方迁址,越是边远地区政府考虑因素越多,如税收、就业、政绩等,迁址难度越大。一些借壳方甚至需要在借壳时,立下军令状,承诺上市后迁址当地。 但无论谈判多难,仍然有公司难耐IPO的封禁,借壳成为这些公司权宜之计。IPO投中集团最新数据显示,今年以来,已完成的借壳交易案例为5起,正在进行中的借壳交易达到13起,借壳交易日益活跃。 IPO停滞期,越来越多排队公司选择借壳,如中技桩业拟借壳ST澄海,吉安集团借壳山鹰纸业、滨海水业借壳*ST四环等。
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